© 2025 Kênh Chuỗi Khối Việt . All Rights Reserved.
$HYPE đang trải qua một đợt tăng mạnh, một bài phân tích về tình hình thị trường Perp DEX hiện tại, ai là người chiến thắng lớn nhất?
编者按：本文剖析了四家代表性永续合约去中心化交易所（Perp DEX）的核心优势和商业模式，提供了一个清晰的评估框架：关注流动性深度、费用结构、资本效率和独特机制。
交易永续合约并不是一项需要站队的团队运动。然而，只需在加密社区浏览五分钟，你就会产生相反的错觉。极端主义心态已经影响了大多数交易者，侵蚀了他们本可以通过简单保持好奇心获得的优势。
如果你发帖表示尝试了某个新的永续合约去中心化交易所（Perp DEX），回复经常充斥着极端主义而不是好奇心。讽刺的是，被攻击者通常只是想寻找更好的选择来改善他们的交易体验，但在极端主义思维中，探索等同于背叛。
在永续合约市场格局中，并不存在极端主义者想象中的赢家和输家。多个平台可以共存并获利，因为它们服务不同的需求：有时针对不同的交易者，有时则是为满足同一交易者在不同时间的需求。
但交易者中确实存在赢家和输家，区别在于他们是否追求优化交易结果，而不是根据他们使用哪个平台。
理解永续合约市场格局需要摒弃赢家通吃的思维。这些平台正在专业化发展，而不是相互厮杀。
Hyperliquid 是一家运营在其专有 Layer-1 区块链 HyperEVM 上的去中心化交易所，该区块链专为高性能和可扩展性而设计。通过采用完全链上订单簿模型，它解决了自动做市商和链下撮合引擎的限制。
HyperBFT 共识机制：HyperLiquid 使用一种名为 HyperBFT 的自定义共识算法，其灵感来自于 HotStuff 及其后继者。该算法和网络堆栈均经过全面优化，以支持 Layer-1 的特殊要求，使网络能够处理高达每秒 20 万笔订单，延迟约为 0.2 秒。
Double Chain Architecture: HyperLiquid được chia thành hai thành phần chính: HyperCore và HyperEVM.
HyperCore: Tầng thi hành cấp nguyên, quản lý các chức năng then chốt của nền tảng giao dịch. Nó chạy như một bộ máy siêu hiệu quả, có thể hỗ trợ sổ đặt lệnh sâu và tính thanh khoản cần thiết.
HyperEVM: Tầng tương thích với EVM, cho phép bất kỳ nhà phát triển nào triển khai hợp đồng thông minh, từ đó xây dựng ứng dụng phi tập trung, đồng thời hưởng lợi một cách cố hữu từ tính thanh khoản và hiệu suất của HyperLiquid.
Khóa vào kiến trúc này là sự thống nhất trạng thái giữa HyperCore và HyperEVM: không có cầu nối liên chuỗi, không có rủi ro không nhất quán, không có trễ hẹn. Các ứng dụng được xây dựng trên HyperEVM có thể trực tiếp thời gian thực đọc và ghi vào tính thanh khoản sâu của HyperCore.
Hệ sinh thái HyperEVM đã thu hút một loạt giao thức cơ bản, bao gồm vay mượn, tài sản phái sinh, lợi suất và cơ sở hạ tầng.
Trong bối cảnh này, các giao thức cốt lõi như HypurrFi, Felix, Harmonix, Kinetiq, HyperBeat, HyperLend và Project X đã gắn kết luồng vốn xuyên chuỗi.
Để hiểu về HyperEVM, cần bắt đầu từ điểm nhập vốn.
Các giao thức như HypurrFi và Felix thông qua thị trường cho vay, công cụ đồng USD tổng hợp (USDXL, feUSD) cũng như sản phẩm hỗ trợ dòng tiền cung cấp cơ sở hạ tầng nợ.
Kinetiq chuyển đổi HYPE đã khóa thành mã thông bạch có thanh khoản (kHYPE), đồng thời duy trì phần thưởng thế chấp làm cho DeFi có thể kết hợp. Nền tảng này cũng hỗ trợ việc triển khai sàn giao dịch HIP-3 không cần phép qua việc thế chấp từ người ủng hộ thông qua quy trình gây quỹ.
Harmonix thông qua chiến lược tích cực delta tự động hóa và quản lý thế chấp từ người ủng hộ chuyển đổi vốn không hoạt động thành thanh khoản sinh ra, cung cấp lãi suất hằng năm 8-15% cho stablecoin.
Project X hoạt động như một AMM DEX có tính năng tổng hợp xuyên chuỗi, cung cấp giao dịch miễn phí giữa các chuỗi EVM (đảm bảo cuối cùng 50 mili giây) và trải nghiệm người dùng cung cấp thanh khoản đơn giản hoá.
Phí: Mức phí của Hợp đồng vĩnh viễn được tính dựa trên khối lượng giao dịch của bạn trong 14 ngày để thu phí giao dịch biến đổi của Hợp đồng vĩnh viễn. Dựa trên hạng của bạn và tổng khối lượng giao dịch, phí mua và phí bán của bạn sẽ được giảm tương ứng.
Hợp đồng vĩnh viễn và Thị trường có bảng phí riêng biệt. Khối lượng giao dịch của Hợp đồng vĩnh viễn và Thị trường sẽ được tính kết hợp để xác định hạng phí của bạn, với khối lượng giao dịch Thị trường được tính kép. Nghĩa là, (Khối lượng giao dịch có trọng số trong 14 ngày) = (Khối lượng giao dịch Hợp đồng vĩnh viễn 14 ngày) + 2 * (Khối lượng giao dịch Thị trường 14 ngày).
Đối với mỗi người dùng, tất cả các tài sản (bao gồm Hợp đồng vĩnh viễn, Hợp đồng vĩnh viễn HIP-3 và Thị trường) chia sẻ cùng một hạng phí.
Kho HyperLiquid: Kho HyperLiquid là một tính năng cho phép người dùng hợp tác với chiến lược giao dịch để có lợi nhuận. Có chủ yếu hai loại: Kho giao thức và Kho người dùng.
Các kho như Nhà cung cấp Hyperliquidity (HLP) được vận hành bởi chính nền tảng. HLP thực hiện các hoạt động làm thị trường và thanh toán, kiếm một phần phí giao dịch. Bất kỳ ai cũng có thể gửi USDC vào HLP và chia sẻ lợi nhuận của mình.
Loại khác là kho người dùng, được quản lý bởi lãnh đạo kho. Bất kỳ ai chỉ cần gửi ít nhất 100 USDC và giữ 5% giá trị tổng kho làm vốn riêng, sẽ trở thành lãnh đạo kho. Lãnh đạo kho vận hành tiền trong kho để giao dịch và nhận 10% lợi nhuận làm phần thưởng.
Ví dụ, nếu bạn gửi 100 USDC vào một kho đã có 900 USDC, bạn sở hữu 10% cổ phần. Nếu nó tăng lên 2,000 USDC, bạn có thể rút ra 190 USDC (tức là cổ phần 200 USDC của bạn trừ đi 10 USDC chiết khấu của lãnh đạo).
Không có kế hoạch DMM, hoa hồng/chi phí đặc biệt hoặc lợi thế trì hoãn. Chào mừng mọi người tham gia làm thị trường.
Đội ngũ: Hyperliquid được tạo bởi Hyperliquid Labs. Nền tảng này được lãnh đạo bởi hai sinh viên Harvard Jeff Yan và lliensinc, họ điều hành đội ngũ Hyperliquid.
Các thành viên khác của đội ngũ đến từ Trường Cao đẳng Caltech và Viện Công nghệ Massachusetts, từng làm việc tại Airtable, Citadel, Hudson River Trading và Nuro.
Jeff Yan mang đến kiến thức chuyên môn của mình về hệ thống giao dịch tần suất cao tại Hudson River Trading, sau đó thành lập Chameleon Trading, một nhà cung cấp thanh khoản tiền điện tử. Iliensinc sau đó bổ sung kiến thức sâu rộng về công nghệ chuỗi khối.
Cuối cùng, Hyperliquid Labs là một tổ chức tự tài trợ, không chấp nhận bất kỳ vốn bên nào, điều này giúp đội ngũ tập trung vào việc xây dựng sản phẩm mà họ tin tưởng mà không bị áp lực từ bên ngoài.
Kinh tế mã thông báo: Mã thông báo chính thức của Hyperliquid là HYPE, cung cấp nguồn năng lượng cho hệ sinh thái của mình, tổng cung là 10 tỷ. Sàn giao dịch đã airdrop HYPE cho 94,000 người dùng, phân phối 3.1 tỷ mã thông báo (chiếm 31% tổng cung).
Việc sử dụng HYPE bao gồm quyền lực quản trị (cho phép chủ sở hữu bỏ phiếu cho việc nâng cấp nền tảng) và phần thưởng staking (tối đa khoản 2.37% hàng năm).
Chi tiết kinh tế mã thông báo như sau:
38.888% (3.8888 tỷ) dành cho phát hành trong tương lai và phần thưởng cộng đồng
31% dành cho phân phối khởi đầu
23.8% dành cho những người đóng góp chính (dự kiến đến năm 2027-2028)
6% dành cho ngân quỹ Hyper
0.3% dành cho việc hỗ trợ cộng đồng
0.012% dành cho phân phối HIP-2
HIPs: Cải thiện Đề xuất HyperLiquid
Quản trị hệ sinh thái Hyperliquid được thúc đẩy bởi mã thông báo chính thức của mình (HYPE).
Các chủ sở hữu mã thông báo tham gia quyết định của nền tảng bằng cách bỏ phiếu trực tuyến trong những đề xuất cải thiện Hyperliquid (HIPs). Bất kỳ bên tham gia nào thỏa điều kiện đều có thể nộp HIP, sau đó chủ sở hữu HYPE bỏ phiếu cho nó — thường tỷ lệ với số lượng đặt cọc của họ. Nếu đề xuất nhận đủ sự ủng hộ, nhóm nhân viên cốt lõi sẽ triển khai nó.
Giao thức HyperLiquid hỗ trợ triển khai hợp đồng vĩnh viễn không cần phép, động thời đánh dấu một bước quan trọng để thực hiện quá trình liệt kê hợp đồng vĩnh viễn hoàn toàn phi tập trung.
Trong thực tế, HIP-3 cho phép bất kỳ người nào đặt cọc 1 triệu token HYPE trên chuỗi khối Hyperliquid (chứ không phải trên nền tảng giao dịch phi tâm trung của Hyperliquid) tạo ra một thị trường hợp đồng tương lai mới.
Nếu một thị trường hợp đồng tương lai hành vi độc hại hoặc không tốt, hệ thống HIP-3 có thể trừ token đặt cọc của người triển khai nhằm trừng phạt.
Tradexyz
tradexyz là một nền tảng hợp đồng tương lai phi tâm trung, xây dựng trên cơ sở hạ tầng HIP-3 của Hyperliquid. Nó cho phép người dùng giao dịch hợp đồng tương lai đòn bẩy liên tục cho tiền điện tử, cổ phiếu, chỉ số, ngoại hối và hàng hoá suốt 7 ngày 24 giờ mà không cần gửi tiền vào một thực thể tâm trung.
XYZ là nền tảng đầu tiên triển khai HIP-3 trên Hyperliquid, hợp đồng tương lai XYZ được giao dịch tại đây.
Hợp đồng tương lai XYZ là một loại hợp đồng tương lai dựa trên một tài sản truyền thống (không phải tiền mã hóa). Tương tự như các hợp đồng tương lai khác, hợp đồng tương lai XYZ được thanh toán bằng tiền mặt và sử dụng thanh khoản tiền để duy trì giá cả tương thích với tài sản cơ bản. Cùng với tất cả các cơ chế giao dịch tương tự cho hợp đồng tương lai của Hyperliquid (bao gồm quản lý tài sản định cọc, điều chỉnh đòn bẩy và chế độ bảo đảm hoặc loại lệnh), cũng áp dụng cho hợp đồng tương lai XYZ.
Hợp đồng tương lai chỉ số XYZ100 là hợp đồng tương lai đầu tiên trên XYZ. Nó theo dõi giá trị của một chỉ số được điều chỉnh theo vốn hóa thị trường, bao gồm 100 công ty lớn không phải ngân hàng được niêm yết trên sàn giao dịch Mỹ. Tương tự như các hợp đồng tương lai Hyperliquid khác, nó sử dụng giá của oracles để tính tỷ lệ chi trả tiền, giá đánh dấu được sử dụng cho tiền đặt cọc, thanh lý, kích hoạt lệnh take profit/stop loss và tính toán Lãi/Lỗ chưa thực tế.
Sự khác biệt giữa HIP-3 và HIP-1 cùng HIP-2:
HIP-1 và HIP-2 là các đề xuất quản trị sớm, tập trung vào giao dịch ngay lập tức, trong khi HIP-3 hướng tới hợp đồng tương lai. HIP-1 giới thiệu tiêu chuẩn niêm yết token và quy trình niêm yết mới dựa trên quản trị về token giao dịch ngay lập tức. Dưới HIP-1, cộng đồng có thể tạo ra token mới trên Hyperliquid và đấu giá HYPE để mang chúng lên sàn giao dịch ngay lập tức. HIP-2 sau đó điều chỉnh thêm một bộ máy tính dương truyền thống, tự động cung cấp thanh khoản cho sổ lệnh, giúp các token mới có sẵn ngay từ ngày đầu tiên với thanh khoản sâu.
Mã Xây Dựng
Mã Xây Dựng là định danh duy nhất cho phép bất kỳ nhà phát triển nào kết nối giao diện người dùng của họ với backend của Hyperliquid. Do đó, mỗi giao dịch thực hiện thông qua mã này sẽ được định tuyến qua sổ đặt hàng của Hyperliquid và tự động trả một tỷ lệ phí giao dịch nhất định cho nhà phát triển. Phí xây dựng được tính là tối đa 0,1% đối với hợp đồng vĩnh viễn và 1% đối với giao dịch ngay.
Thực tế, điều này có nghĩa là bất kỳ robot giao dịch, ứng dụng di động hoặc ví nào cũng có thể chọn sử dụng Hyperliquid làm cơ sở hạ tầng backend của họ để cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho người dùng của họ và đồng thời kiếm được một phần phí sinh ra.
Trường Hợp Sử Dụng và Chỉ Số Chính
Mã Xây Dựng đã được nhóm Hyperliquid ra mắt vào tháng 10 năm 2024 và đã lan rộng trong vài tháng sau đó.
Biểu đồ dưới đây so sánh doanh thu giao thức từ việc triển khai Mã Xây Dựng, nhấn mạnh hàng đầu top 20.
Nhưng sự thành công thực sự của Hyperliquid không chỉ nằm ở chất lượng sản phẩm của nó, thậm chí không phải là vì nó là một trong những phát tặng lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Quan trọng nhất là, nó dựa trên một ưu thế quyết định: xây dựng nền tảng có độ sâu thanh khoản lớn nhất trên thị trường.
Đối với thị trường tài chính, thanh khoản là sự thật duy nhất. Tuy nhiên, sự bùng nổ của tài chính phi tập trung hứa hẹn làm cho tài chính trở nên mở cửa và dễ tiếp cận hơn, nhưng tính mở cửa này dẫn đến sự xuất hiện của nhiều blockchain và ứng dụng cạnh tranh nhau một cách không khoan nhượng để thu hút và giữ thanh khoản.
Lịch sử của tài chính phi tập trung là một vòng lặp vô tận: giao thức ra đời, thu hút thanh khoản thông qua động lực hoặc phát tặng, sau đó một khi có cơ hội tốt hơn xuất hiện, người dùng sẽ chuyển đi. Trong thế giới này, thanh khoản vẫn là một trò chơi không thắng.
Hyperliquid đã xây dựng cơ sở hạ tầng có thể giữ nguyên thanh khoản này.
Hyperliquid đã cố định vị trí của mình thông qua sâu thanh khoản, kiến trúc công nghệ độc đáo và đa dạng thị trường. Nền tảng này cung cấp sổ đặt hàng sâu cho các cặp giao dịch chính và nhiều thị trường tương lai. Với những người thương lượng đa dạng hoặc có vị thế lớn, thanh khoản này rất có giá trị.
Bạn có thể thực hiện giao dịch trên các loại token khác nhau mà không cần phải phân tán tiền vào nhiều nơi.
Lighter là một sàn giao dịch phi tâm trung được xây dựng trên nền tảng Rollup zero knowledge tùy chỉnh cho Ethereum.
Lighter sử dụng mạch ZK tùy chỉnh để tạo ra bằng chứng mật mã cho tất cả các hoạt động (bao gồm phù hợp với lệnh và thanh toán), với việc giải quyết cuối cùng diễn ra trên chuỗi khối Ethereum. Phương pháp này giúp nền tảng có thể xử lý hàng chục nghìn lệnh mỗi giây với độ trễ tính bằng mili giây, đồng thời đảm bảo mỗi giao dịch đều có thể chứng minh là công bằng và có thể xác minh trên chuỗi.
Hyperliquid và Lighter thực hiện việc thực thi giao dịch có thể xác minh thông qua kiến trúc khác nhau.
Lighter Core là một bộ sưu tập các thành phần hoạt động phối hợp:
Người dùng gửi giao dịch đã ký: Lệnh, hủy, thanh toán, v.v. đều được người dùng ký. Điều này đảm bảo không có hoạt động giả mạo và thực thi xác định (đầu vào giống nhau → đầu ra giống nhau).
Các giao dịch này được truyền vào hệ thống thông qua máy chủ API (trong hình ảnh ở đỉnh).
Trình sắp xếp với tính kết thúc mềm: Hạt nhân của hệ thống là trình sắp xếp, chịu trách nhiệm sắp xếp giao dịch theo nguyên tắc "First In, First Out" (FIFO). Nó cung cấp "tính kết thúc mềm" ngay lập tức thông qua API, mang lại trải nghiệm như ở sàn giao dịch trung tâm (CEX).
Máy tạo chứng cứ và máy chứng minh: Đây là nơi kì diệu diễn ra. Dữ liệu từ trình sắp xếp được đưa vào máy tạo chứng cứ, sau đó chuyển đổi thành dữ liệu đầu vào thân thiện với mạch. Sau đó, máy chứng minh Lighter, được xây dựng từ đầu cho công việc giao dịch, tạo hàng trăm nghìn chứng cứ thực thi song song.
Tích hợp nhiều tầng: Để giảm thiểu chi phí Gas trên Ethereum, Lighter sử dụng một bộ máy nén nhiều tầng. Điều này nén hàng ngàn chứng cứ cá nhân thành một chứng cứ tổng hợp để phục vụ việc xác minh cuối cùng trên Ethereum.
Cửa thoát hiểm
Tính năng này xác định quyền sở hữu thực sự. Trong trường hợp tồi tệ nhất, ví dụ như trình sắp xếp bị tấn công hoặc cố gắng kiểm tra rút tiền của bạn, Lighter Core sẽ kích hoạt chế độ cửa thoát hiểm.
Giao thức cho phép người dùng trực tiếp gửi yêu cầu ưu tiên trên Ethereum. Nếu trình sắp xếp không thể xử lý yêu cầu này trong khoảng thời gian đã lên kế hoạch, hợp đồng thông minh sẽ đóng băng toàn bộ sàn giao dịch. Trạng thái này cho phép người dùng sử dụng dữ liệu nén trước đó đã được đăng trên Ethereum để xây dựng lại trạng thái tài khoản của họ và rút toàn bộ giá trị tài sản trực tiếp trên chuỗi, mà không cần phải dựa vào nhóm Lighter hoặc phối hợp ngoại chuỗi.
Mạch Tính Toán Tùy Biến
Một trong những thách thức lớn mà các giải pháp mở rộng Layer 2 đang đối diện hiện nay là cố gắng mô phỏng "nợ kỹ thuật" được tạo ra bởi toàn bộ Máy ảo Ethereum (EVM). Điều này thường đòi hỏi các opcode dư thừa, những opcode này thì không cần thiết cho các nhiệm vụ tài chính cụ thể.
Lighter giải quyết vấn đề này bằng cách thiết kế từ đầu các mạch tính toán tùy biến.
Các mạch này được thiết kế đặc biệt cho logic giao dịch: khớp lệnh, cập nhật số dư và thanh toán.
Dữ liệu kỹ thuật cho thấy rằng bằng cách loại bỏ chi phí EVM, khi xử lý cùng lượng giao dịch, tốc độ chạy của bộ chứng minh của Lighter đáng kể nhanh hơn so với đối thủ zkEVM và tiêu thụ ít tài nguyên hơn. Điều này là tiên quyết để đạt được độ trễ thấp cần thiết cho Giao dịch Tần suất cao (HFT).
Tích hợp Đa Tầng
Lighter có khả năng cung cấp phí giao dịch không đối với người dùng phân tán, không phải từ chiến lược khuyến mãi ngắn hạn, mà từ ưu điểm cấu trúc của tích hợp đa tầng.
Quy trình xác minh giống như một đường ống nén dữ liệu:
Xử lý theo lô: Bộ chứng minh tạo ra song song hàng ngàn giao dịch nhỏ.
Tích hợp: Hệ thống thu thập hàng trăm ngàn bằng chứng con và nén chúng thành một bằng chứng theo lô.
Xác minh cuối cùng: Hợp đồng thông minh trên Ethereum chỉ cần xác minh bằng chứng cuối cùng này.
Hậu quả kinh tế của điều này là chi phí biên cho việc xác minh một giao dịch bổ sung trên mạng tiệm cận về không. Điều này tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững trong chi phí vận hành.
Phí: Hiện tại, Lighter không thu phí ăn lệnh hoặc đặt lệnh từ tài khoản tiêu chuẩn. Mọi người đều có thể giao dịch miễn phí trên tất cả các thị trường. Các tài khoản cao cấp phải thanh toán phí ăn lệnh và đặt lệnh.
Kho LLƯ Lighter: LLP
LLP là kho tiền tệ hỗ trợ tích hợp trên Lighter.
Nền tảng này có một hồ chứa thanh khoản công cộng, người dùng có thể cung cấp thanh khoản và kiếm lợi nhuận dựa trên hoạt động giao dịch. Token LLP đại diện cho các phần tử trong các hồ chứa này, có thể sử dụng trong hệ sinh thái DeFi của Ethereum để tận dụng tổ hợp với các giao thức như Aave để có cơ hội kiếm lợi nhuận bổ sung.
Mặc dù mục tiêu của nó là đảm bảo sự sâu rộng và tỷ lệ truy cập lại trật tự của sổ đặt hàng, nhưng nó không phải là người thầu sổ đặt hàng duy nhất trên sàn giao dịch. Các nhà giao dịch/người bán lệnh HFT khác cũng có thể vận hành thuật toán sổ đặt hàng.
Đội ngũ: Vladimir Novakovski là người sáng lập và CEO của Lighter, với lý lịch bao gồm giao dịch định lượng tại Citadel, học máy tại Quora và lãnh đạo kỹ thuật tại Addepar. Trước đó, anh đã đồng sáng lập Lunchclub và tốt nghiệp Đại học Harvard.
Quỹ: Lighter đã huy động được tổng cộng 68 triệu USD trong vòng gọi vốn không công bố vào ngày 11 tháng 11 năm 2025, với ước định vốn hóa là 15 tỷ USD.
Vòng này được Ribbit Capital và Founders Fund dẫn đầu, Haun Ventures cùng Robinhood - một công ty môi giới trực tuyến hiếm khi đầu tư rủi ro, tham gia.
Ngoài ra, Lighter còn được hỗ trợ rộng rãi bởi nhiều công ty đầu tư rủi ro hàng đầu và các nhà đầu tư thiên thần, bao gồm Andreessen Horowitz (a16z), Coatue, Lightspeed, CRV, SVA, 8VC và Abstract Ventures, v.v.
Kinh tế Token: Theo dữ liệu phân phối chính thức, tổng cung cấp của Lighter có giới hạn là 1,000,000,000 LIT (1 tỷ mã thông báo). Kiến trúc phân phối thiết lập sự cân bằng chính xác 50/50 giữa các bên liên quan nội bộ và bên ngoài.
26% dành cho Đội ngũ
25% dành cho AirDrop
25% dành cho Hệ sinh thái
24% dành cho Nhà đầu tư
Lighter đã xác định vị trí của mình thông qua việc tập trung vào chi phí. Đối với những người giao dịch có khối lượng lớn, cấu trúc phí không có thể đồng nghĩa với sự chênh lệch giữa lợi nhuận và lỗ.
Ứng với khối lượng giao dịch hàng tháng 10 triệu USD, so với nền tảng tính phí 0.03-0.05% cho mỗi lệnh, bạn có thể tiết kiệm hàng nghìn đôla mỗi tháng hoặc hàng chục nghìn đôla mỗi năm. Lighter nhận thức được rằng đối với một số người giao dịch, việc loại bỏ phí quan trọng hơn việc truy cập vào trăm thị trường khác nhau.
Họ đã tối ưu hóa cho những người giao dịch này, và những người giao dịch này cũng nhận thức được điều đó.
Extended là một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn (perpetual contract) DEX, được xây dựng bởi đội ngũ trước đó của Revolut, với tầm nhìn sản phẩm độc đáo tập trung vào việc thống nhất tổng lợi nhuận.
Mục tiêu là tạo ra một trải nghiệm giao dịch toàn diện - kết hợp hợp đồng vĩnh viễn, giao dịch vật lý và thị trường cho vay tích hợp trong một hệ thống đòn bẩy duy nhất.
Mạng lưới Extended với tổng lợi nhuận toàn cầu là trung tâm, sẽ cho phép tất cả các ứng dụng trên mạng truy cập vào tổng lợi nhuận khả dụng của người dùng và chia sẻ dòng lưu thông thống nhất, từ đó tăng cường độ sâu của tổng lợi nhuận. Từ góc nhìn của người dùng, tất cả các hoạt động sẽ được ghi nhận trong một tài khoản tổng lợi nhuận toàn cầu chung giữa các ứng dụng, giúp họ quản lý một tài khoản chung thay vì nhiều tài khoản cụ thể cho từng ứng dụng, và tối đa hóa hiệu quả vốn bằng cách sử dụng tổng lợi nhuận giống nhau trên nhiều ứng dụng khác nhau.
Extended hoạt động như một sàn giao dịch trung tâm giới hạn trội (CLOB). Mặc dù việc xử lý đơn hàng, kết hợp, đánh giá rủi ro vị thế và sắp xếp giao dịch được thực hiện ngoại chuỗi, nhưng xác nhận giao dịch và thanh toán được thực hiện trên chuỗi thông qua Starknet.
Mô hình kết hợp của Extended tận dụng lợi thế từ các thành phần trung tâm và phi trung tâm:
Thanh toán trên chuỗi với xác minh và giá trị đoán giá: Extended thanh toán mỗi giao dịch trên chuỗi khối, việc xác minh trên chuỗi của logic giao dịch đảm bảo ngăn chặn gian lận hoặc các giao dịch không chính xác. Ngoài ra, giá đánh dấu từ nhiều nhà cung cấp báo cáo độc lập giảm thiểu rủi ro can thiệp vào giá.
Cơ sở hạ tầng giao dịch ngoại chuỗi: quy trình kết hợp đơn hàng ngoại chuỗi và hệ thống rủi ro, phối hợp với cấu trúc thanh toán độc đáo, cung cấp hiệu suất xuất sắc về lưu lượng, độ trễ từ đầu đến cuối và thanh toán giao dịch. Hiệu suất này có thể sánh ngang với các sàn giao dịch trung tâm và vượt trội so với các sàn giao dịch kết hợp hoặc phi trung tâm khác.
Extended được thiết kế để hoạt động một cách hoàn toàn không tin cậy, nhờ hai nguyên tắc cốt lõi:
Người dùng giữ quyền tự chủ về tài sản của mình, tất cả tài sản được lưu trữ trong hợp đồng thông minh của Starknet. Điều này có nghĩa là Extended không bao giờ có khả năng lưu trữ tài sản của người dùng.
Xác minh trên chuỗi của logic giao dịch đảm bảo gian lận hoặc các giao dịch không chính xác (bao gồm thanh lý vi phạm quy tắc trên chuỗi) sẽ không bao giờ được phép.
Tất cả các giao dịch xảy ra trên Extended đều được thanh toán trên Starknet. Mặc dù Starknet không phụ thuộc vào Ethereum Layer 1 để xử lý mỗi giao dịch, nhưng thông qua việc công bố chứng minh không có kiến thức mỗi vài giờ để kế thừa tính bảo mật của Ethereum. Những chứng minh này xác minh việc chuyển trạng thái trên Starknet, đảm bảo tính nguyên thể và đúng đắn của toàn bộ hệ thống.
Đội ngũ
Extended được thành lập bởi một nhóm cựu thành viên của Revolut, bao gồm:
@rf_extended, CEO: Người điều hành kinh doanh tiền điện tử trước đây của Revolut, cựu nhân viên McKinsey.
@dk_extended, CTO: Kiến trúc sư của 4 sàn giao dịch tiền điện tử (bao gồm Sàn Giao dịch Tiền điện tử của Revolut mới ra mắt).
@spooky_x10, CBO: Cựu kỹ sư chính của Revolut Crypto, một trong những người đóng góp chính cho Corda Blockchain.
Họ bắt đầu hành trình của mình như một nhóm tại Revolut, nơi họ thấy hàng triệu người dùng cá nhân gia nhập lĩnh vực tiền điện tử trong chu kỳ tăng giá trước đó, nhưng họ cũng nhận thấy rằng ngoài các sàn giao dịch hàng đầu, thiếu các sản phẩm chất lượng cao, cũng như trải nghiệm DeFi tổng thể không được như mong muốn.
Phí
Extended áp dụng một cấu trúc phí đơn giản cho thị trường vĩnh cửu của mình:
Phí Taker: 0,025% của giá trị ròng đã được thực hiện.
Phí Maker: 0,000% (tức là, các đơn đặt hàng Maker không có phí).
Từ góc nhìn của người dùng, điều này có nghĩa là chi phí thực hiện lệnh thị trường rất thấp, trong khi các lệnh giới hạn được thực hiện như một bên Maker có thể không tạo ra phí trực tiếp.
Mã Xây dựng
Extended hỗ trợ Mã Xây dựng, cho phép nhà phát triển xây dựng giao diện người dùng thay thế cho Extended có thể kiếm phí Mã Xây dựng trong mỗi giao dịch họ định tuyến cho người dùng. Phí này 100% thuộc về người xây dựng và được xác định theo lệnh.
Mã Xây dựng đã được tích hợp trong quá trình tiến triển với các nhóm sau:
Tích hợp Giao dịch Ví
Ngoài việc mở rộng phạm vi sản phẩm của mình, Extended đã tích hợp trực tiếp với các ví, cho phép người dùng thực hiện giao dịch vĩnh cửu trực tiếp trong giao diện ví, tương tự như cách truy cập trao đổi mã thông báo hiện nay. Sự tích hợp này đã mở cánh cửa của hợp đồng vĩnh cửu cho một tập hợp người dùng lớn hơn.
Kho Bạc Extended
Ngân khoản này sử dụng chiến lược tự động hóa thị trường, cung cấp báo giá tích cực trên tất cả các thị trường được liệt kê trên Extended. Hành vi báo giá của họ được kiểm soát bởi nguy cơ toàn cầu và cụ thể của thị trường, cũng như hạn chế vốn động và quản lý lợi nhuận:
Quản lý Rủi ro
Giới hạn rủi ro toàn cầu: Nếu đòn bẩy của ngân khoản vượt quá 0.2 lần, họ sẽ chỉ báo giá trên các thị trường mà họ đang giữ rủi ro và chỉ báo giá theo hướng làm giảm rủi ro đó. Điều này hoạt động như một cơ cấu ngắt khi quá mức đòn bẩy.
Giới hạn rủi ro mỗi thị trường: Mỗi thị trường có giới hạn cứng cho phép rủi ro của ngân khoản. Các tài sản ít thanh khoản hạn chế nghiêm ngặt hơn để giảm thiểu rủi ro thiếu thanh khoản.
Hành vi Báo giá
Báo giá Spread điều chỉnh: Spread được thiết lập động—co cụ thể ở điều kiện ổn định và mở rộng trong biến động—để giảm nhược điểm lựa chọn ngược. Báo giá phải duy trì trong ranh giới spread đã định trước mới được đủ điều kiện nhận phần thưởng.
Điều chỉnh nhận thức về rủi ro: Ngân khoản điều chỉnh quy mô và spread dựa trên không đối xứng hướng, giảm quy mô báo giá sẽ tăng rủi ro của ngân khoản và mở rộng spread.
Ngoài ra, ngân khoản tích luỹ hoa hồng đặt lệnh từ hoạt động thị trường của họ.
Extended vượt trội qua hệ thống ngân khoản của họ, cho phép người giao dịch kiếm lợi nhuận khi giao dịch hợp đồng tương lai. Thông qua Cổ phần Ngân Khoản của Extended (XVS), người gửi tiền có thể nhận lợi suất cơ bản khoảng 15% hàng năm trên tài sản thế chấp của họ, và có được lợi nhuận bổ sung dựa trên hoạt động giao dịch.
Lượng lợi nhuận bổ sung mà người dùng cụ thể nhận phụ thuộc vào hạng Liên minh Giao dịch của họ. Hạng Liên minh Giao dịch càng cao, lợi nhuận bổ sung hàng năm càng cao. Hạng Liên minh Giao dịch của Extended dựa trên xếp hạng phần trăm, tùy thuộc vào tổng điểm giao dịch của người dùng:
Hạng Liên minh Giao dịch được cập nhật hàng tuần, đồng bộ với phân phối điểm, dựa trên tổng điểm giao dịch của người dùng.
Người gửi tiền không hoạt động trong Liên minh Giao dịch, yếu tố lợi nhuận bổ sung là không có.
Người giao dịch tích cực được chia thành: Pawn (40% cuối), Knight (tiếp theo 30%), Rook (15%), Queen (10%), và King (5% đầu).
Nền tảng này cho phép XVS được sử dụng như tài sản thế chấp, có thể đóng góp tối đa 90% giá trị vốn, điều này có nghĩa là người giao dịch có thể nhận lợi nhuận từ vốn của mình trong khi thực hiện giao dịch đòn bẩy.
Đối với các nhà giao dịch giữ lượng vốn lớn trên nền tảng hợp đồng vĩnh viễn, tính đa dụng của tài sản thế chấp này — hiệp ước đảm bảo giao dịch và tiền gửi tạo thu nhập — đã tạo ra hiệu suất vốn mà nền tảng truyền thống không thể cung cấp.
Variational là một giao thức giao dịch đồng điểm, với cách hoạt động cơ bản khác biệt. Không giống như DEX dựa trên sổ đặt hàng, Variational sử dụng mô hình yêu cầu báo giá (RFQ). Giao thức này cung cấp hơn 500 thị trường với không phí giao dịch, đồng thời thực hiện hệ thống phân phối thu nhập thông qua hoàn trả lỗ và hoàn tiền giao dịch.
OMNI: Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn
Ứng dụng đầu tiên tồn tại trên giao thức Variational là Omni, một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn dành cho người dùng cuối. Omni cho phép người dùng giao dịch hàng trăm thị trường với độ chênh lệch hẹp và không phí, đồng thời nhận được hoàn trả lỗ và các phần thưởng khác.
Giao thức này sử dụng một nhà cung cấp thanh khoản nội bộ có tên là Omni Liquidity Provider (OLP), kết hợp thanh khoản từ CEX, DEX, giao thức DeFi và thị trường giao dịch ngoại vi. OLP là nhà thầu thị trường đầu tiên áp dụng chiến lược thị trường phức tạp và là kho lưu trữ duy nhất của người dùng khi giao dịch. Khi người dùng yêu cầu báo giá, OLP sẽ nhận được giá cạnh tranh trên toàn bộ môi trường thanh khoản. Thông thường, OLP thu về thu nhập từ chênh lệch giá 4-6 điểm cơ bản, đồng thời không thu phí từ người giao dịch.
Ngoài ra, vì mô hình RFQ chỉ yêu cầu OLP cung cấp thanh khoản khi mở vị thế giao dịch, OLP có thể cung cấp báo giá cạnh tranh cho hàng trăm cặp giao dịch cùng một lúc.
Variational sử dụng hai cơ chế để phân phối lại một phần thu nhập lớn cho người dùng:
Hoàn trả lỗ: Mỗi khi người giao dịch đóng vị thế lỗ, họ có cơ hội nhận lại toàn bộ số lỗ ngay lập tức, với tỷ lệ từ 0% đến 5%, tùy thuộc vào cấp bậc thưởng của họ (từ Không cấp bậc đến Thầy cấp bậc). Giao thức đã phân phối hơn 2 triệu đô la hoàn trả từ hơn 70.000 giao dịch, với số lớn nhất một lần lên đến hơn 10 vạn đô la. Phần tài chính này đến từ 10% thu nhập chênh lệch của OLP.
Hoàn tiền giao dịch: Người giao dịch tích cực nhận hoàn tiền dựa trên khối lượng giao dịch của họ và hưởng giảm giá chênh lệch. Mức hoàn trả càng cao, giá trị trả cho người giao dịch càng lớn.
Hơn 500 lựa chọn thị trường giúp Variational có phạm vi cung cấp rộng nhất trong lĩnh vực Hợp đồng vĩnh viễn. Thông qua một cỗ máy tự động hóa việc niêm yết, tận dụng thanh khoản được tổng hợp từ CEX, DEX, giao thức DeFi và nguồn cung ngoại vi thông qua OLP, tài sản mới có thể được niêm yết trong vài giờ. Có một oráculo nội bộ có thể tùy chỉnh giúp Variational có thể nhanh chóng hỗ trợ tài sản mới, và trong tương lai có thể niêm yết thị trường thay thế và mới lạ.
Trên Omni, bên gửi giao dịch trên chuỗi giúp người dùng gửi và rút tiền cũng như chuyển tiền từ OLP sang hồ bơi thanh toán mới để trả phí Gas khi cần thiết. Điều này loại bỏ sự phiền toái của việc quản lý phí Gas cho các giao dịch khác nhau.
Đối với những người muốn bảo vệ khả năng mua vào, truy cập thị trường thay thế, và nhận phần thưởng tái cung cấp dựa trên hoạt động, mô hình của Variational đáp ứng nhu cầu đặc biệt này.
PRO: Giao dịch ngoại vi dành cho tổ chức
Khi Omni đối mặt với thị trường vĩnh viễn, Pro được thiết kế để những người giao dịch tổ chức cần hơn cả hợp đồng vĩnh viễn tiêu chuẩn. Pro mở rộng mô hình RFQ, cho phép nhiều nhà tạo lập thị trường cạnh tranh trực tiếp trên một yêu cầu báo giá duy nhất, cung cấp mức độ minh bạch cao hơn và giá cả tốt hơn so với mô hình "thỏa thuận trong nhóm Telegram" hiện tại.
Pro nhằm mục đích làm cho giao dịch ngoại vi trở nên minh bạch và tự động hóa. Biến một thị trường chậm chạp, không minh bạch và rủi ro cao thành cơ sở hạ tầng trên chuỗi hiệu quả và công bằng.
Đội ngũ
Variational được thành lập bởi Lucas Schuermann và Edward Yu. Lucas và Edward đã gặp nhau tại Đại học Columbia khi họ là sinh viên kỹ thuật và nghiên cứu sinh, sau đó vào năm 2017, họ thành lập quỹ hedge riêng của họ (Qu Capital). Vào năm 2019, Qu Capital đã được Digital Currency Group mua lại, Lucas và Edward lần lượt trở thành Phó Tổng giám đốc Kỹ thuật của Genesis Trading và Phó Tổng giám đốc Giao dịch Định lượng.
Năm 2021, sau khi Genesis (lúc đó là một trong những sàn giao dịch lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử) xử lý hàng tỷ đô la giao dịch, Lucas và Edward đã rời đi và thành lập công ty giao dịch tự do của họ: Variational. Sau khi huy động được 10 triệu đô la vốn để vận hành các chiến lược giao dịch có khả năng sinh lời trong nhiều năm và gần như tích hợp với tất cả các sàn giao dịch trung gian và phi tập trung có uy tín trong ngành, Lucas và Edward quyết định sử dụng lợi nhuận giao dịch của Variational để phát triển Giao thức Variational.
Lucas và Edward hướng tới mục tiêu của Giao thức Biến Thể là: trả lại lợi nhuận từ việc cung cấp thanh khoản cho người giao dịch thông qua Omni, và đưa việc giao dịch ngoại vi của tổ chức lên chuỗi thông qua Pro để giải quyết điểm đau mà họ đã chứng kiến.
Đội ngũ phát triển và định lượng của Biến Thể được hình thành bởi những người có kinh nghiệm lâu năm trong ngành, hoạt động tích cực trong lĩnh vực giao dịch thuật toán mã hóa từ năm 2017, trước đó đã làm việc tại các công ty như Google, Meta, Goldman Sachs, GSR, vv. Tất cả các thành viên chính của đội ngũ công nghệ đều có hơn mười năm kinh nghiệm trong lĩnh vực kỹ thuật phần mềm và/hoặc nghiên cứu định lượng.
Khoản tài trợ: Biến Thể đã gây quỹ tổng cộng 11.8 triệu USD trong một vòng gọi vốn hoàn tất vào ngày 4 tháng 6 năm 2025.
Biến Thể đã nhận được sự hỗ trợ từ các nhà lãnh đạo ngành công nghiệp, bao gồm Bain Capital Crypto, Peak XV (trước đây là Redwood Ventures Ấn Độ/Đông Nam Á), Coinbase Ventures, Dragonfly, Hack VC, North Island Ventures, Caladan, Mirana Ventures, Zoku Ventures, vv.
Phí
Không có phí giao dịch trên Omni.
Omni chỉ tính 0.1 USD phí cố định cho mỗi lần nạp/rút tiền, để ngăn chặn giao dịch rác và bù chi phí Gas.
OLP
Nhà cung cấp thanh khoản Omni (OLP) là một thanh khoản tạo độ giữa tích hợp theo chiều dọc, là bên đối ứng của tất cả các giao dịch trên Omni.
OLP có thể phân ra thành ba thành phần chính: Ngân quỹ, Máy động lực thanh khoản và Hệ thống quản lý rủi ro.
Ngân quỹ: Ngân quỹ là một hợp đồng thông minh, cung cấp vốn (USDC) thúc đẩy cho OLP được an toàn lưu trữ ở đây. Ngân quỹ là nguồn tài trợ đặt cọc của OLP, cũng là nơi tích lũy lợi nhuận làm thay đổi của OLP.
Máy động lực thanh khoản: OLP thực thi chiến lược thanh khoản phức tạp, chịu trách nhiệm tạo ra báo giá cạnh tranh và đối phó với mọi giao dịch thực hiện trên Omni. OLP chạy thuật toán nội bộ độc quyền, phân tích dữ liệu thời gian thực từ nguồn CEX và on-chain (như luồng tiền và biến động) để xác định giá hợp lí. Mục tiêu chính của máy động lực thanh khoản là duy trì biên độ giá càng chặt chẽ càng tốt trên tất cả các thị trường.
OLP dựa trên nguồn gốc của Variational đã sử dụng và cải thiện cùng một máy làm thị trường suốt hơn 7 năm.
OLP là bên đối tác duy nhất
Đối với mỗi giao dịch trên Omni, cả OLP và người dùng đều phải tuân thủ yêu cầu Margin. Điều này có nghĩa là cả hai bên đều cần duy trì Margin trong Pool thanh toán, và nếu mức Margin của họ thấp hơn yêu cầu, họ có thể bị thanh lý.
Một điểm khác biệt chính của thiết kế Omni so với các nền tảng khác là, OLP là bên đối tác cho tất cả các giao dịch trên Omni. Điều này mang lại nhiều lợi ích cho người giao dịch:
Phí 0: Do tất cả các hoạt động làm thị trường trên Omni được OLP thực hiện, chứ không phải do thị trường bên ngoài, Omni không cần phí để tạo ra thu nhập.
Hoàn lại lỗ: Một phần thu nhập Spread ngay lập tức được trả lại cho người giao dịch, bao gồm thông qua cơ chế hoàn lại lỗ của Omni.
Đa dạng hóa giao dịch: OLP chỉ cần một nguồn giá đáng tin cậy, một chiến lược báo giá và một cơ chế đối chế cho việc niêm yết mới—tất cả các yếu tố này có thể được xây dựng và duy trì bên trong. Điều này được thể hiện qua khoảng 500 thị trường có thể giao dịch trên Omni, và trong tương lai có thể thêm vào thị trường RWA và khác biệt.
OLP kiếm tiền thông qua quá trình sau:
OLP liên tục xác định một Spread công bằng cho mỗi tài sản.
Người dùng mở lệnh với OLP theo giá báo.
OLP cần đối phó với rủi ro hướng của các người giao dịch thông qua các điểm hướng dẫn bên ngoài khi cần thiết.
Giao thức Variational kiếm tiền bằng cách thu nhập Spread Omni theo một tỷ lệ nhất định. Ví dụ ở mức cao, giao thức Variational có thể kiếm 10% của tất cả Spread thanh toán trên Omni.
Nguồn vốn của OLP
Ban đầu, nhóm Variational cung cấp vốn ban đầu cho OLP. Khi hệ thống đã được chứng minh là ổn định trên mainnet và có hồ sơ hiệu suất tốt với thu nhập thị trường trung lập, nhóm dự định thông qua nguồn vốn cộng đồng để mở lời tiền gửi cho người dùng.
Oracle Variational
Oracle Variational cung cấp thông tin giá và thị trường cho tất cả các tài sản được hỗ trợ bởi giao thức Variational.
Máy dự báo này hoạt động bằng cách trực tiếp dòng dữ liệu từ nhiều nguồn dữ liệu thời gian thực khác nhau cho mỗi thị trường được liên kết, sử dụng một tổ hợp trọng số của giá từ các sàn giao dịch khác nhau. Việc có một máy dự báo nội bộ có thể tinh chỉnh giúp Variational hỗ trợ nhanh chóng tài sản mới và (trong tương lai) thị trường khác biệt và mới.
Chức năng niêm yết hợp đồng tương lai vô thời hạn của Omni không cần phép từ các bên được thực hiện thông qua máy dự báo tùy chỉnh của mình, máy dự báo này có thể đánh giá độ tin cậy của giá, mức độ phi tập trung và hoạt động thị trường một cách tự chủ trước khi kích hoạt thị trường mới.
Thống qua Giao dịch RFQ
Variational là một giao thức yêu cầu báo giá (RFQ), không sử dụng sổ lệnh.
Ưu điểm của hệ thống RFQ được tạo thành từ bên đang tìm kiếm báo giá yêu cầu báo giá và bên báo giá trả lời với giá mua và/hoặc bán. Quy trình RFQ chung (ở mức giao thức) như sau:
Bên tìm kiếm báo giá tạo RFQ bằng cách chọn cấu trúc giao dịch mà họ muốn thực hiện. Ví dụ, hợp đồng ETH với ngày thanh toán vào năm 2026-01-01. Bên tìm kiếm báo giá có thể phát sóng RFQ cho toàn cầu (tất cả các bên báo giá) hoặc cho các bên báo giá trên danh sách trắng cụ thể.
Các bên báo giá phù hợp có thể trả lời. Mỗi báo giá bao gồm các điều khoản:
Giá thực hiện giao dịch. Bên báo giá có thể đưa ra giá hai chiều (bao gồm giá mua và giá bán) hoặc giá một chiều (giá mua hoặc giá bán).
Hồ chứa thanh toán mà giao dịch sẽ được hạch toán. Điều này có thể là hồ chứa hiện có giữa các bên (nếu có), hoặc là một hồ chứa mới được tạo ra cùng với giao dịch. Dù giao dịch sẽ sử dụng hồ chứa hiện có hay hồ chứa mới, yêu cầu bảo đảm, phí thanh lý và các tham số hồ chứa khác sẽ được đề xuất tại đây trước khi báo giá được chấp nhận.
Nếu các điều khoản được chấp nhận, bên tìm kiếm báo giá có thể chọn một báo giá để chấp nhận. Ở giai đoạn này, bên tìm kiếm báo giá cần phải chấp thuận cuộc gọi hợp đồng thông minh để chuyển tài sản thế chấp vào hồ chứa. Tuy nhiên, tiền thật sự sẽ không chuyển cho đến khi giai đoạn xác nhận cuối cùng từ bên báo giá.
Bên báo giá có một giai đoạn xác nhận cuối cùng, đây là việc xác nhận cuối cùng về giao dịch và tất cả các điều khoản. Nếu bên báo giá thông qua việc phê duyệt cuộc gọi hợp đồng thông minh cuối cùng để đưa ra "OK" cuối cùng, giao dịch chờ xử lý sẽ nhập vào quy trình thanh toán. Nếu cần tạo một hồ bơi thanh lý mới, điều này sẽ được thực hiện ở giai đoạn này. Lúc này, tài sản thế chấp của cả hai bên được chuyển vào hồ bơi, giao dịch được ghi nhận, vị thế mới sẽ được phản ánh trong sổ cái của hồ bơi.
Để tóm lại, Variational đại diện cho một phương pháp giao dịch tương tự hợp đồng tương lai hoàn toàn khác biệt. Bằng cách kết hợp mô hình thực thi dựa trên RFQ với nguồn cung cấp thanh khoản tích hợp theo chiều dọc, Variational như một bộ tập hợp hợp đồng vĩnh viễn được xây dựng đúng đắn; sẽ trừu tượng hóa nguồn cung cấp thanh khoản phân mảnh qua CEX, DEX, giao thức DeFi và thị trường ngoại vi vào một giao diện giao dịch duy nhất, không mất phí.
Kết quả của điều này là một hệ thống có thể cung cấp giá cả cấp tổ chức, phủ sóng thị trường rộng lớn và hiệu quả vốn, đồng thời thông qua việc hoàn lại một phần lợi nhuận làm thanh khoản trực tiếp trở lại cho người giao dịch thông qua hoàn trả lỗ hại và hoàn tiền. Hợp đồng vĩnh viễn DEX truyền thống dựa vào người thị trường bên ngoài và rút tiền phí, trong khi Variational sẽ nội tại hóa nguồn cung cấp thanh khoản, điều chỉnh biện pháp khuyến khích và loại bỏ các mắt xích không cần thiết. Thiết kế này khiến cho Variational không chỉ trở thành một nơi giao dịch hợp đồng vĩnh viễn khác mà còn là một tầng thực thi, kết nối giao dịch bán lẻ và tổ chức trong một khung chung trên chuỗi.
Đường phát triển dài hạn của DEX không phải là một cuộc chiến kết liễu, mà là một chu kỳ cải tiến dần dần được đẩy mạnh bởi nhu cầu tự lưu trữ và hiệu quả vốn. Khi người giao dịch ngày càng coi trọng việc giữ quyền kiểm soát tài sản của mình, DEX sẽ tiếp tục hấp dẫn.
Tuy nhiên, một khi xu hướng chính của hợp đồng vĩnh viễn DEX bắt đầu phát triển, không thể tránh khỏi sẽ có hàng chục đội muốn ra mắt các bản sao giá rẻ và sao chép dựa trên điểm thưởng, những sản phẩm này chưa chắc đã được tối ưu hóa cho người giao dịch, mà thay vào đó là để vắt kiệt phí tời từ những người làm việc đến tận cùng cho "những người cày mỏ "tiếp theo. Đây là hành vi cuối chu kỳ mà chúng ta luôn thấy trong mỗi xu hướng chính công. Bản chất của nó là giai đoạn bão hòa, thời điểm này tốt nhất là bảo vệ vốn của bạn.
Điều chúng ta thấy hiện tại với hợp đồng vĩnh viễn DEX khá giống với chuẩn mực chu kỳ crypto rộng lớn hơn:
Sự chuyển đổi mẫu mã và thành công lớn: một người tiên phong chất lượng cao đã tái định hình kỳ vọng; Hyperliquid đã mở đầu cho thanh khoản sâu, cấu trúc công nghệ độc đáo và thiết lập mức độ chuẩn mới.
Những đối thủ sau này có giá trị thực: các giao thức như Lighter và Variational, nổi bật một ưu điểm cấu trúc cụ thể (Lighter với mức phí thấp, cũng như Variational với mức phí thấp, mô hình bộ tập hợp dựa trên RFQ và hoàn trả giao dịch).
饱和和 chất lượng thấp của người tham gia muộn: Khi câu chuyện trở nên đông đúc, người tham gia muộn và các sản phẩm sao chép ngày càng xuất hiện, trong đó nhiều cái không có sự khác biệt thực sự ngoại trừ lợi nhuận từ đầu cơ. Điều này phản ánh trong giai đoạn bão hòa mà chúng ta thấy trong các trào lưu NFT, stablecoin lợi suất, ICO, và thậm chí là thị trường vĩnh cửu muộn như GMX và nhiều nhánh ra của nó.
Mô hình này là một đặc điểm cấu trúc của câu chuyện mã hóa. Người tiên phong có cơ hội vượt trội vì họ đã xây dựng một số mô hình giao dịch mà đến nay nhiều người chưa định giá. Người tham gia muộn trong giai đoạn đầu vẫn có thể có lợi nhuận nếu họ có thể tạo ra sự khác biệt có ý nghĩa. Người tham gia muộn phải đối mặt với hai sự thật đơn giản:
Đa số sẽ không bao giờ có thanh khoản thực sự và cũng không thể cung cấp bất kỳ lựa chọn tốt hơn nào cho nhà giao dịch nghiêm túc.
Đối với người dùng, khi một xu hướng đã trở nên quá đông đúc, việc bảo vệ vốn thường khôn ngoan hơn là phân tán vốn vào các hoạt động làm vườn lặp lại không có ý nghĩa hơn.
Sự khác biệt hóa là yếu tố quan trọng trong một mô hình chuyển đổi
Hyperliquid là một trong những mô hình chuyển đổi vì nó kết hợp sâu, thanh khoản thống nhất, sổ đặt hàng toàn bộ trên chuỗi, và hiệu suất đạt tới cấp độ của sàn giao dịch trung gian trên L1 mà nó tự xây dựng.
Lighter thực hiện sự khác biệt hóa thông qua một cú đánh tiếp theo rất rõ ràng và chủ ý: không phí giao dịch.
Variational bước vào một hướng hoàn toàn khác, sử dụng mô hình tổng hợp dựa trên RFQ, trừu tượng hóa thanh khoản mảnh vụ phức tạp, và hoàn trả một phần lợi nhuận từ làm thị trường cho nhà giao dịch.
Xu hướng sẽ thay đổi, trong một số trường hợp, có thể vẫn còn đối thủ; điều phân biệt cuối cùng giữa chúng là giá trị cụ thể mà chúng mang lại.
Nếu bạn đang làm vườn một Perp DEX, và nó trông giống như những nền tảng này về tính năng: cùng một sổ đặt hàng, cam kết token trước giá trị, cùng một cách chơi điểm, thì rất có thể bạn đã đến muộn rồi.
「Liên kết gốc」
Tin tức nóng